比亚迪股份3Q24汽车毛利率超预期，但三费环比高增，静待高端车型和出口孝敬

发布日期：2025-01-12 10:15 点击次数：176

3Q24汽车毛利率超预期，但三费环比呈现高增。比亚迪 3Q24归母净利润同/环比+11.5%/+28.1%至116.0亿元(东谈主民币，下同)，扣非净利润108.8亿元，同/环比+12.7%/+27.0%。3Q24收入2,011.3亿元，同/环比+24.0%/+14.2%。3Q24毛利率21.9%，超咱们和市集预期，环比+3.2个百分点，主要因为汽车业务毛利率环比改善显着。期内碳酸锂价钱下落，边界效应和DMI5.0车型运行放量等多重成分股东下，汽车业务毛利率超预期。同期3Q价钱更高的插混主力

3Q24汽车毛利率超预期，但三费环比呈现高增。比亚迪 3Q24归母净利润同/环比+11.5%/+28.1%至116.0亿元(东谈主民币，下同)，扣非净利润108.8亿元，同/环比+12.7%/+27.0%。3Q24收入2,011.3亿元，同/环比+24.0%/+14.2%。3Q24毛利率21.9%，超咱们和市集预期，环比+3.2个百分点，主要因为汽车业务毛利率环比改善显着。期内碳酸锂价钱下落，边界效应和DMI5.0车型运行放量等多重成分股东下，汽车业务毛利率超预期。同期3Q价钱更高的插混主力车型秦L/海豹06的孝敬，也带动ASP的高潮。3Q24三费开销均环比大幅增长，销售/处罚/研发开销环比分手+27.8%/+20.1%/52.0%，皆创历史新高，咱们以为主若是由于高端化车型和智能化的开销有显着增长，以及3Q DMI5.0的车型投放较多。受三费高潮影响，3Q单车净利-0.93万元，略低于预期。
国内依靠垂直供应链和边界效应稳住市集份额，静待高端车型和外洋孝敬。咱们以为跟着4季度旺季的到来，重复DMI5.0车型的捏续放量，销量按季将捏续高潮至130-150万辆的水平(3Q24113万辆)。边界效应下毛利或有进一步改善空间。在来岁20万元以下的乘用车市集，比亚迪还是会依靠垂直供应链和高毛利的上风稳住市集份额。3季度的功绩还没看到高端车型和出口的显着孝敬。3季度唯有腾势Z9GT上市，而腾势Z9GT在9月才运行托付。另外，方程豹品牌在智驾上与华为张开和洽的豹8还未上市。出口方面，3季度受到欧盟关税战略的影响，出口占比环比有所下滑。3季度新参加越南、巴基斯坦、突尼斯等国度和地区。跟着外洋工场持续运行投产，外洋销量有望高潮。
守护买入，上调盈利瞻望和筹办价。咱们上调2024-26年盈利瞻望14%/19.4%/23.3%，主要反应较高的销量瞻望，和高端车型和外洋销量孝敬增长，带动利润率改善。凭据SOTP，筹办价上调至379.22港元(原306.48港元)。守护买入。
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比亚迪股份3Q24汽车毛利率超预期，但三费环比高增，静待高端车型和出口孝敬

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